N° 98 - Décembre 2009

LES APPORTS DE L’APPROCHE OPTIONNELLE A LA VALORISATION : LE CAS D’eBay

par Marie PEREZ
Maître de conférences, Université Paris X (CEROS)
et Safwan MCHAWRAB
Enseignant Chercheur, Reims Management School

Les options réelles ont été au cœur de polémiques associées aux surévaluations des entreprises de la Net-économie. Elles permettent d’expliquer l’écart positif entre valeur boursière et valeur fondamentale et elles sont très largement associées à la création de valeur. A contrario, les travaux consacrés aux sous-évaluations d’entreprises adoptant la perspective des options réelles sont quasi inexistants. Cette étude montre que l’approche par les options réelles permet d’expliquer la sous-évaluation d’entreprises connaissant pourtant une forte croissance. Le cas d’eBay est étudié. D’une part, l’analyse valide la pertinence de l’approche optionnelle, dans le cas de la sous évaluation. D’autre part, elle met en exergue le fait que l’identification et l’exercice des options ne sont pas suffisants : le management des options réelles est indispensable.

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N° 98 - December 2009

The contribution of real options analysis to valuations: The case of eBay

Marie Perez and Safwan Mchawrab

The controversy associated with the overvaluation of firms in the Internet-economy centered around real options, which not only account for the positive difference between stock market and underlying values but also are closely associated with the creation of value. However, there are hardly any studies based on a real options approach, devoted to the undervaluation of companies. But a real options analysis can help us explain the undervaluation of thriving firms. This examination of eBay validates such an analysis for cases of undervaluation. It draws attention to the fact that it is not enough to identify and exercise options; they must also be managed.

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