Février 2015 - La régulation financière

La régulation du trading haute fréquence : approche française et difficultés

Par Alexandra GIVRY
Directrice de la Surveillance des marchés à l’AMF

Le livre Flash Boys : A Wall Street Revolt publié par Michael Lewis, le 31 mars 2014, a fait l’effet d’une bombe en accusant les traders haute fréquence de truquer le marché. Alors que le régulateur français, l’Autorité des marchés financiers (AMF) appelait à le réguler dès 2009 lors des premiers travaux préparatoires à la révision de la directive sur les Marchés d’instruments financiers, le trading haute fréquence (HFT) est désormais un sujet de préoccupation majeure pour la plupart des régulateurs de marché. S’il semble excessif de diaboliser le HFT, l’analyse des effets bénéfiques et néfastes de cette pratique est néanmoins très mitigée. Au-delà des risques d’instabilité, c’est surtout le phénomène de défiance engendré par cette pratique qui pourrait causer le plus grand dommage aux marchés financiers en leur faisant perdre leur fonction première, l’orientation de l’épargne. C’est pourquoi l’AMF s’implique pour assurer une régulation efficace au niveau européen et cultiver un niveau de compétence tout aussi sophistiqué que celui des acteurs surveillés, de façon à pouvoir identifier et éviter les dérives.

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Regulating high-frequency trading: The French approach and difficulties

Alexandra Givry,
director of Market Oversight at the Autorité des Marchés Financiers (AMF)

The publication of Michael Lewis’s Flash boys: A Wall Street revolt on 31 March 2014 was a bomb loaded with accusations that high-frequency traders had rigged the market. Back in 2009, in its preliminary work on modifying the EU directive on markets in financial instruments, the French Autorité des Marchés Financiers (AMF) called for tighter controls over this sort of trading. Since then, high-frequency trading has become a major concern for most market regulatory authorities. While it might be excessive to vilify high-frequency trading, an analysis of its positive and negative effects turns out to be lukewarm. Beyond the risks of instability, the mistrust spawned by this practice is the main tort caused to financial markets, since it strips them of their major function, namely channeling savings and investments. For this reason, the AMF actively seeks to promote efficient regulations at the European level. To identify and avoid excesses, it seeks to foster a degree of competence as sophisticated as that of the players to be overseen.

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Februar 2015 - Finanzmarktregulierung

Die Regulierung des Hochfrequenz-Tradings : ein französischer Gesichtspunkt und die Schwierigkeiten

Alexandra Givry,
directrice de la Surveillance des marchés à l‘AMF

Das Buch Flash Boys : A Wall Street Revolt, das am 31. März 2014 von Michael Lewis veröffentlicht wurde, schlug wie eine Bombe ein, denn es beschuldigte die Hochfrequenz-Trader, den Markt zu manipulieren. Schon 2009 rief die Autorité des marchés financiers (AMF) anlässlich der ersten Vorbereitungen zur Revision der Richtlinie über die Märkte der Finanzinstrumente zu einer Regulierung auf, und inzwischen bereitet das Hochfrequenz-Trading den meisten Marktregulatoren große Sorge.
Es erscheint zwar übertrieben, den Hochfequenz-Handel zu verteufeln, doch die Analyse der günstigen und verhängnisvollen Auswirkungen dieser Praktik hinterlässt einen sehr gemischten Eindruck. Über die Risiken der Instabilität hinaus ist es vor allem das Phänomen des Misstrauens gegenüber dieser Praktik, das den Finanzmärkten den größten Schaden zufügen könnte, da es sie ihrer ersten Funktion berauben könnte, nämlich der Orientierung des Anlagesparens. Aus diesem Grund setzt sich die Autorité des marchés financiers dafür ein, eine effiziente Regulierung auf europäischer Ebene durchzusetzen und ein Kompetenzniveau zu erreichen, das ebenso hochentwickelt ist, wie das der überwachten Akteure, so dass Fehlentwicklungen identifiziert und vermieden werden können.

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Febrero 2015 - La regulación financiera

La regulación del Trading de alta frecuencia, enfoque francés y dificultades

Alexandra Givry,
Directora de vigilancia de los mercados de la Autoridad francesa de Mercados Financieros (AMF)

El libro Flash Boys: A Wall Street Revolt publicado por Michael Lewis, el 31 de marzo de 2014, ha provocado el efecto de una bomba, al acusar a los traders de alta frecuencia de manipular el mercado. Desde 2009, la Autoridad (francesa) de los Mercados Financieros (AMF) proponía regular este tipo de trading en los primeros trabajos preparatorios de la revisión de la Directiva sobre los mercados de instrumentos financieros. El trading de alta frecuencia (HFT) representa ahora un motivo de grave preocupación para la mayoría de los reguladores del mercado.

Si bien parece excesivo propagar infundios contra el HFT, el análisis de las repercusiones positivas y negativas de esta práctica no es nada consensual. Más allá de los riesgos de inestabilidad, el fenómeno de desconfianza generado por esta práctica podría causar mucho daño a los mercados financieros al hacerles perder su función primordial, la orientación del ahorro. Por ello, la AMF trabaja arduamente para garantizar una regulación eficaz a nivel europeo y mantener un nivel de cualificación tan sofisticado como el de los actores vigilados, con el fin de identificar y evitar las desviaciones.

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