Février 2015 - La régulation financière

Stabiliser le système financier international en le régulant : quelle place pour les indicateurs quantitatifs ?

Par Nicole EL KAROUI
Professeur de Mathématiques Appliquées - Université Pierre et Marie Curie (Paris VI) et École polytechnique

Les indicateurs quantitatifs ont pris une importance croissante tout au long de l’évolution de la régulation des marchés, notamment depuis la crise de 2008. Il est effectivement tentant de chercher à mesurer des pertes extrêmes afin de leur associer des fonds propres conformes à un certain ratio de solvabilité. La puissance actuelle des moyens de calcul permet a priori de l’envisager. Mais, comme en comptabilité, les indicateurs quantitatifs doivent être crédibles et « peu sensibles » au modèle utilisé pour les construire. Les indicateurs de pertes extrêmes sur un an, de type VaR à 99,9%, sont eux très sensibles au modèle. Ils ne peuvent donc jouer leur rôle de quantificateur « social » du risque de marché, au sens de A. Desrosières. Cela conduit naturellement à repenser la hiérarchisation des risques et de leur contrôle.

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Stabilizing the international financial system through regulations: A place for quantitative indicators?

Nicole El Karoui,
professor of Applied Mathematics, University Pierre & Marie Curie (Paris VI) & École polytechnique

Quantitative indicators have become increasingly important as the regulation of markets has evolved, in particular since the 2008 crisis. It is tempting to try to measure extreme losses in order to associate them with equity in compliance with a given ratio of solvency. Given the power of current means of calculation, we can, a priori, imagine doing that. But as in bookkeeping, quantitative indicators have to be credible and not very “sensitive” to the model used to make them. Indicators of extreme losses over a year, of the sort VaR at 99,9%, are quite sensitive to the model. They cannot, therefore, play the role of “social” quantification of market risks in the sense of A. Desrosières. This naturally leads us to reconsider the ranking of risks and of risk controls.

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Februar 2015 - Finanzmarktregulierung

Die Stabilisierung des internationalen Finanzsystems durch Regulierung : welche Bedeutung kommt den Kennzahlen zu ?

Nicole El Karoui,
Professorin für angewandte Mathematik, Université Pierre et Marie Curie (Paris VI) und École polytechnique

Die Kennzahlen sind im Verlauf der Entwicklung der Marktregulierungen, insbesondere seit der Krise von 2008, immer wichtiger geworden. Tatsächlich ist es verlockend, extreme Verluste zu messen, um ihnen Eigenmittel gegenüberzustellen, die einer gewissen Solvenzkapitalstruktur entsprechen. Die aktuelle Leistungsfähigkeit der Rechenverfahren erlaubt es a priori, diese Möglichkeit in Aussicht zu nehmen. Doch müssen, wie in der Buchführung, die Kennzahlen glaubwürdig sein und eine „geringe Empfindlichkeit“ bezüglich des Modells aufweisen, das dazu benutzt wurde, sie zu konstruieren. Die Kennzahlen für extreme Verluste im Zeitraum eines Jahres, vom Typ Value at Risk zu 99,9 %, sind als Risikomaß „sehr empfindlich“ bezüglich des Modells. Sie können also ihre Rolle als Quantifikation „gesellschaftlicher“ Marktrisiken, wie A. Desrosières sie auffasst, nicht spielen. Dies führt natürlich dazu, dass die Hierarchisierung der Risiken und ihrer Kontrolle neu überdacht werden muss.

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Febrero 2015 - La regulación financiera

Estabilizar el sistema financiero internacional mediante la regulación. ¿Qué papel desempeñan los indicadores cuantitativos?

Nicole El Karoui,
Profesora de matemáticas aplicadas, Universidad Pierre et Marie Curie (Paris VI) y École Polytechnique.

Los indicadores cuantitativos se han vuelto cada vez más importantes a medida que la regulación del mercado evoluciona, sobre todo desde la crisis de 2008. De hecho, parece tentador tratar de medir las pérdidas extremas para asociarles un capital en línea con un coeficiente de solvencia. La potencia actual de los medios de cálculo permite hacerlo. Pero, al igual que en la contabilidad, los indicadores cuantitativos deben ser verosímiles y no verse afectados por el modelo utilizado para construirlos. Los indicadores de pérdidas extremas en un año, de tipo VaR al 99,9%, se ven muy afectados por el modelo. Por ello, no pueden desempeñar su papel de cuantificadores “sociales” del riesgo de mercado, en el sentido descrito por A. Desrosières. Esto nos lleva naturalmente a una reflexión sobre la priorización de los riesgos y de su control.

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